新三板的选定层次，坚持价值投资（6月23日）

“新三板200家热门企业专题研究报告”（第128章）

大厅主人的尖锐评论：

1、在对抗国内外流行病的过程中，呼吸机之间存在巨大差距。根据计算，在该流行病中，该国对呼吸机的总需求约为3. 20,000台，而中国以外的全球呼吸机的存量约为430,000。为了应对这种流行病，外国至少需要133万台呼吸机。差距高达90万个。

2、国内的朝鲜积极产业具有广阔的中长期市场。对呼吸机的需求不是由流行病引起的短期瞬变现象，而是长期存在的现象。流行之后，我国的ICU建设将逐步实施。预计到2020年，总需求增量为15342台，同比增长3 0. 15％。未来，中国的家用通风机将有广阔的增长空间。

3、以中国科学院强大的技术研发能力为后盾。盛新医疗是由中国科学院沉阳自动化研究所，中国科学院大连化学物理研究所等著名研究机构共同投资建立的，具有较强的整体研发能力。

投资风险：

1、行业和市场竞争风险。截至2019年底，公司总资产不足1亿美元，总体规模仍然很小。

2、技术进步的风险。我国的本地医疗器械公司的技术研发水平较低，许多核心技术仍在外国公司手中。因此，在技术上落后于我国医疗器械公司的风险更大。

3、目前，该公司仍处于基本级别，尚未准备有关选择级别声明的相关工作。最快的宣布时间是2021年。股票的整体流动性相对较差。

公司简介：

Siasun Medical位于辽宁省沉阳市。它成立于2000年，并于2014年在新三板上市。到2019年底，注册员工人数接近66名，其中技术人员占24％。该公司隶属于中国科学院沉阳研究所，是医用氧气发生器和无创呼吸机的专业开发商，制造商和销售商。该公司拥有17项发明专利和18项实用新型专利。

2001年，SIASUN成功开发了一种具有氧气浓度监测功能的医用制氧机，并获得了多项国家专利。 2009年，Siasun成功开发了一种无创双水平呼吸机，并成为国内生产双水平呼吸机和医用氧气机的制造商。 2011年，新顺成功开发了以氧气治疗质量管理为核心的氧气治疗设备和系统，开创了氧气治疗的先河。新松医疗一直致力于核心技术的自主创新，例如制氧技术和先进的控制系统。它已经成功开发和制造了医用制氧机，分体制氧机，车载制氧机，分布式制氧系统和医院集中供氧系统等。五大系列二十多种制氧设备。这款Siasun DPAP20Plus双级呼吸机可实现体积动态监控补偿，压力动态监控补偿和流量动态监控补偿的三位一体。它可以在触发，手动和自动模式之间切换。大型彩色屏幕可以实时显示IPAP，EPAP和呼吸频率。 ，吸气呼气比，潮气量，漏气量，分钟通气量和其他关键信息。这是一种用于基层医疗机构的睡眠呼吸暂停和急，慢性呼吸衰竭疾病的治疗设备。

商业模式：公司的行业是医疗设备和设备制造。该公司是医用氧气发生器和无创呼吸机的专业开发商，制造商和销售商。该公司独立设计和开发氧气机和无创呼吸机等医疗设备产品，根据需要购买标准组件，外包零件和印刷电路板，最后完成电路板调试，完整的机器组装，软件填充和检查。测试和其他生产环节，结合使用分销和直销来销售产品并获得收入，利润和现金流量。该公司的主要客户是医院和其他医疗服务机构以及个人消费者。

行业分析：

全球新型冠状病毒肆虐，呼吸机已成为“救生机器”。呼吸机主要用于重症监护医学，家庭护理和急诊医学以及麻醉学。呼吸机的生产和注册的障碍相对较高。呼吸机的生产过渡需要突破原材料供应，组件组装和注册认证的障碍。短期内全球呼吸机产量不会显着增加。在全球呼吸机市场中，有创呼吸机市场由外国品牌主导。我国的有创呼吸机市场以进口品牌为主，进口市场份额占80％以上。近年来，国内品牌也有所上升。迈瑞，宜安，宝宝等制造公司在国内基层市场上已经取得了一定的市场份额，并且还在扩展海外市场。

市场上有很多类型的呼吸机。根据用途，可分为：成人呼吸机，婴幼儿呼吸机，麻醉呼吸机，辅助呼吸和呼吸治疗呼吸机，便??携式急救呼吸机，实验动物呼吸机，高频喷射呼吸机等。从驱动方式的角度来看，呼吸机可分为三类：电控电子呼吸机，气动气控呼吸机和气动电控呼吸机。根据呼吸机的流量和压力发生器，可分为非恒流发生器，非恒压发生器，恒流发生器和恒压发生器四种类型。

呼吸机的原理：波纹管压缩→波纹管中的气压增加→止回阀“ 1”关闭（橡胶阀向外凸出）→止回阀“ 2”关闭→止回阀“ 3”打开→吸入通道打开→空气通过面罩进入患者的呼吸道并到达肺部；呼气过程为：波纹管伸出→波纹管中的气压→橡胶阀复位→单向阀“ 1”打开（呼气通道打开）→单向阀“ 3”关闭（阻塞吸气通道）→肺气通过呼吸道，面罩和瓣膜“ 1”排出；同时，单向阀“ 2”打开，空气进入波纹管，为下一次吸入过程做准备。这就是呼吸机在往复循环中如何工作以建立人工模拟的肺呼吸功能的方式。要实现这些模拟功能，必须有管道系统（包括：气动系统，驱动组件和监视传感器）和电路系统（包括：控制电路，监视警报和驱动电路）。然后是呼吸机的类型，型号和技术参数。

从上到下集中供氧，呼吸机行业的产业链可分为上游原料和软件芯片供应商，中游本体制造商以及下游流通和应用场景。侵入式呼吸机的生产需要1,000多个零件，其中核心部件包括音圈电机，涡轮风扇，传感器，芯片，比例阀等，主要由欧美公司生产和供应。

在正常情况下，呼吸机的注册和备案时间约为一年半，并且临床试验将花费更长的时间。最近，欧洲和美国等主要流行国家或地区也发布了临时或紧急措施，以监督预防和控制材料，以放宽准入要求。美国卫生与公共服务部部长于当地时间2020年3月24日宣布，在COVID-19大流行期间，允许紧急使用医疗设备（包括医疗设备的替换产品）。

然而，随着这种流行病继续在全球蔓延，自3月19日以来的短短10天内，中国制造商已向全球市场运送了1,700多台有创呼吸机。目前，已经签署了约20,000个国际订单，每天仍在协商大量的有意订单，呼吸机的差距在不断扩大。

竞争对手：迈瑞医疗和宇悦医疗，一家与呼吸机相关的国内上市公司。迈瑞医疗：在短期内，医用呼吸机已获得FDA EUA认证，目前月生产能力为4,000台。从中长期来看，它缩短了公司呼吸机进入欧美高端市场的时间。宇悦医疗：无创呼吸机获得了FDA颁发的EUA。目前的日产能为700台。预计呼吸机订购队列将继续。

此外，其他市场参与者包括：中鼎（000887.SZ）是美国通用通风机项目的精密橡胶密封产品的批量供应商。三华汽车电子（002050.SZ）的全资子公司三华汽车（002050.SZ）是BEV3电池冷却组件和通用汽车战略电动汽车平台的多个热管理阀产品的全球独家供应商。 Deep Technology（000021 SZ）是呼吸机组件（主板）的供应商。汉威科技：子公司威盛传感主要为呼吸机提供微流量传感器。通达股份：子公司成都航飞航空机械制造有限公司为一家国内呼吸机制造商提供呼吸机配件，暂时不生产完整的呼吸机。麦格米特：该公司的医疗电源中很大一部分都供应呼吸医疗设备。瑞康药业：该公司从事医疗设备和呼吸机等医疗设备的分销和销售。

与国外品牌相比，国内呼吸机品牌主要占领低端市场，并渗透到中高端市场。迈瑞，宜安等制造商的产品也销往海外，并获得了良好的市场反馈，可占发展中国家呼吸机市场的30％-40％。关于家用医疗呼吸机的出口，迈瑞医疗取得了巨大的成功。根据2019年上半年的统计，迈瑞占了7％7. 54％，基本上垄断了医疗呼吸机的海外出口，其次是北京义安。家用呼吸机是潜水的主要位置，占4 5. 02％。

财务分析：

截至2019年底，新善医疗资产总额为9517万元，比上年末增长1 0. 45％；经营活动产生的现金流量本期净额为348万元，上年同期为332万元。 2019年净利润为77 1. 5600万元，同比增长2 8. 62％；营业收入543 0. 6万元，同比增长2 4. 0％；基本每股收益0. 18元集中供氧，同比增长2 9. 0％。 2018年收入为4365万元，比上年同期下降-1 3. 86％。归属于上市公司股东的净利润600万元，比上年同期减少3 2. 29％。公司的整体毛利率约为34％，净资产收益率约为9％，净销售利润率约为14％，应收帐款周转率是3倍。该公司没有任何银行贷款，债务资产比率约为12％。账面现金接近3500万，占总资产的近40％，总体财务状况非常稳定。

最后，总结项目投资亮点：

首先，在与国内外的流行病作斗争中，呼吸机存在巨大差距。根据计算，在该流行病中，全国对呼吸机的总需求约为3. 20,000台，其中湖北省需要在危急病房3.中建立30,000张病床，在危急病房1.中建立50,000张病床。张，总共需要7,514台有创呼吸机和30,000台无创呼吸机2.。湖北以外地区需要在危急病房建立2028张病床，在危急病房建立936张病床，总共需要468台有创呼吸机和1,435台无创呼吸机。据估计，除中国以外，全球的呼吸机存量约为43万，而国外至少需要133万呼吸机来应对这种流行病，这一差距高达90万。我国有21家有创呼吸机制造商，其中8种主要产品已获得欧盟强制性CE认证，约占全球生产能力的1/5。

第二个是国内朝鲜积极产业，具有广阔的中长期市场空间。对呼吸机的需求不是由流行病引起的短期瞬变，而是长期存在，并且有更大的增长空间。 2016年，全球呼吸机收入近5 8. 8亿美元，产量约660万台，复合增长率7. 2％。 2018年，我国医用呼吸机市场规模达到2 4. 3亿元，年增长率约为15％。与欧美发达国家相比，我国人均呼吸机数量还存在较大差距。流行之后，我国的重症监护室建设将逐步实施。预计到2020年，总需求增量将为15342台，同比增长3 0. 15％；除ICU科室外，呼吸内科，麻醉科，急诊科等二级及以上医院的其他科室也对呼吸机有新的需求，据估计，对基层医疗机构和五个主要中心的新需求在未来2-3年内将超过20,000个单位。此外，将来，家用通风机具有广阔的增长空间。

第三是中国科学院强大的研发实力。盛新医药是由中国科学院沉阳自动化研究所，大连化学物理研究所共同投资建立的。由大连化学物理研究所的Siasun机器人控制技术专家和分子筛技术专家组成的开发团队致力于自主创新核心技术，例如制氧工艺和先进控制系统。它已经成功开发和制造了医用制氧机和分离式制氧机。 ，车载制氧机，分布式制氧系统，医院集中供氧系统以及五个系列的20多种制氧设备。

在投资风险方面：

一个是行业和市场竞争的风险。截至2019年底，公司总资产不足1亿美元，总体规模仍然很小。呼吸机行业属于竞争激烈的医疗设备行业。未来，激烈的行业竞争将在技术，资本和营销服务的多层次竞争中给公司带来压力。该公司不仅要应对来自国内同行的激烈竞争，还需要面对国外。制造商之间的竞争。如果公司无法在技术，资金，营销等方面满足市场需求，则将面临被淘汰的风险。

第二个是技术进步的风险。在医疗器械行业，国内外大型公司都在努力使其知识产权范围越来越广，并努力使其成为技术应用的标准。但是，我国本地医疗器械公司的技术研发水平较低，许多核心技术仍在外国公司手中。因此，我国的医疗器械公司面临着技术落后的更大风险。

第三，该公司仍处于基本水平，尚未为selection选水平准备相关工作。根据新的三层板分层的规定，所选层必须在创新层中保留整整一年。因此，即使Siasun Medical能够在2020年成功进入创新层，所选层的最快申请也必须是2021。总投资期至少为两年。作为投资者，您需要考虑股票的整体流动性。

没有股权的人也不富裕，未来十年将是股权投资发展的黄金十年！

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